Когда частный инвестор впервые сталкивается со стратегией Wheel и продажей покрытых коллов, кажется, что это два пути, ведущие к одной цели — заработать на премии и, по возможности, покупать и продавать акции на понятных условиях. Но на практике у них разный характер и разный темп жизни. Wheel — это что-то вроде спокойного цикла, когда ты готов купить бумагу через продажу путов, а потом, после получения акций, уже продаёшь covered calls. Продажа покрытых коллов — это скорее дисциплинированная работа с теми активами, что у тебя уже есть.
И вот возникает вопрос: а имеет ли смысл совмещать эти две стратегии? Можно ли выжать больше прибыли, чем от одной только продажи covered calls? Или лучше оставить Wheel для любителей активации капитала, а самим сосредоточиться на более прагматичной торговле коллами?
Разберём всё по порядку.
В чём суть Wheel и зачем он вообще нужен
Wheel — это цикл:
- продаёшь пут на бумагу, которую готов купить,
- получаешь акцию по страйку,
- продаёшь covered call на уже купленные акции,
- если акция улетает выше страйка и тебя забирают — возвращаешься к пункту 1.
Wheel часто кажется привлекательным, потому что создаёт ощущение контролируемости процесса: ты сам выбираешь цену покупки, получаешь премии на каждом шаге, а при благоприятном сценарии — ещё и фиксируешь прибыль от роста актива.
Но Wheel работает хорошо только на умеренно боковом и лёгком восходящем рынке. Когда рынок растёт слишком быстро, тебя быстро «заберут» коллами, и акцию продашь слишком рано. Когда рынок падает, ты получишь акцию ниже текущей цены, и цикл станет не таким комфортным. Это стратегия про терпение и готовность сидеть в бумаге, которую действительно хочешь держать.
Продажа покрытых коллов — более спокойный, понятный способ
Covered calls — это вообще универсальный инструмент. Он не требует Wheel. Он позволяет работать с тем, что у тебя уже есть, и монетизировать длинную позицию. Российские инвесторы, продавая коллы на Сбер, Газпромнефть, ГМК или Аэрофлот, часто используют covered calls как сигнал: «я не против продать эту бумагу по такой цене». Или же просто как источник «аренды» — еженедельной или ежемесячной премии.
И вот что важно: covered calls работают почти при любом рынке. На боковом — отлично. На растущем — не идеально, но стабильно. На падающем — помогают сгладить просадку.
Поэтому неудивительно, что многие инвесторы, попробовав Wheel ради эксперимента, со временем остаются именно на продаже covered calls. Они проще, надёжнее и не требуют ждать исполнения пута.
Можно ли заработать больше, если комбинировать стратегии
Нельзя сказать, что комбинация Wheel и covered calls даст чудо-доходность. Но бывают рыночные фазы, когда Wheel действительно помогает «включить капитал» и начать цикл выгоднее.
Wheel даёт дополнительную премию на входе — за продажу пута. И если рынок стоит в боковике или растёт аккуратно, то Wheel действительно приносит чуть больше денег, чем просто продажа covered calls. Особенно если акция «ленивая» — например, привилегированные Россети, МТС, МОЭК, ТГК-1, Роснефть. Тут Wheel даёт тебе шанс купить бумагу дешевле, чем на рынке, и сразу же начать продавать на неё коллы.
Но эта прибавка не всегда оправдывает дополнительные риски. Во-первых, Wheel требует, чтобы ты был готов получить бумагу по страйку — а рынок может провалиться сильно ниже. Во-вторых, Wheel создаёт ситуации, когда ты уже получил акции, но в глубокую просадку, а коллы продать не можешь, потому что премий толком нет.
Это не проблема covered calls. Там ты работаешь с ситуацией «как есть».
Вывод простой: Wheel приносит больше только в спокойных или слегка растущих фазах — например, когда рынок стоит в диапазоне, а волатильность умеренная. На бурном росте или резком падении covered calls оказывается устойчивее и предсказуемее.
Почему многие опытные инвесторы выбирают covered calls ITM
Covered calls ITM — тихая, но очень мощная стратегия
Пожалуй, лучший способ объяснить covered calls ITM — сказать, что это способ продать акцию по заранее понятной цене, но получить больше денег уже сегодня. В отличие от OTM-коллов, которые дают гибкость и шанс на рост, ITM сразу содержат в себе «внутреннюю стоимость» — ту часть премии, которая просто отражает разницу между страйком и текущей ценой.
И вот здесь появляется их главное преимущество, о котором редко говорят всерьёз: ITM-колл гораздо лучше защищает от падения цены акции.
Почему?
Потому что когда вы продаёте ITM-колл, вы фактически продаёте:
1) внутреннюю стоимость (intrinsic value) — разницу между ценой акции и страйком;
2) временную стоимость (time value) — настоящую «премию» за опционы.
Получается, что вы изначально берёте у рынка больше денег, чем при продаже OTM-коллов. И если акция вдруг падает, то:
- внутренняя стоимость исчезает — но вы уже получили её в виде премии;
- премию можно откупить намного дешевле, потому что опцион теряет и intrinsic, и часть time value;
- фактический убыток по акции сильно компенсируется заранее полученной большой премией.
Говоря проще: вы как будто заранее «включаете» падение цены акции в доход.
Акция упала? Ничего страшного — вы уже забрали часть этих денег в виде высокой премии ITM-колла.
OTM-коллы такой подушки безопасности не дают. Они дают возможность заработать на росте, но защищают слабо: премия маленькая, а при внезапном падении весь удар ложится на стоимость акций.
Именно поэтому опытные инвесторы любят ITM-коллы особенно в нервных, волатильных фазах рынка: вы жертвуете частью потенциального роста, но получаете очень мощную защиту от отката.
Почему covered calls ITM иногда даже выгоднее Wheel
Wheel даёт возможность немного увеличить доходность: вы получаете премию за пут, покупаете акцию дешевле, потом продаёте covered call. Но цикл Wheel становится нервным при сильных движениях рынка вверх или вниз.
ITM-коллы спокойнее:
вы сразу фиксируете понятные деньги и понимаете, что будет, если рынок упадёт.
Причём чем глубже ITM, тем выше подушка безопасности.
По сути, ITM-колл превращает акцию в инструмент с фиксированной доходностью — что-то вроде «полуоблигации»: вы заранее знаете, сколько заработаете, и не ждёте чудес от рынка.
Wheel более доходный только тогда, когда рынок:
- стоит в боковике,
- даёт умеренный рост,
- или не «выпиливает» вниз.
Всё, что выходит за эти рамки, делает ITM-коллы более предсказуемым и зачастую более выгодным инструментом. Особенно при больших и нервных свечах, которые так характерны для российского рынка.
Как это выглядит на практике
Представьте, что акция стоит 300 рублей.
Вы продаёте ITM-колл со страйком 285 рублей. Цена опциона, допустим, 25 рублей — из них 15 рублей intrinsic и 10 рублей премия.
Т.е. вы сразу получили:
- 15 рублей за «внутреннюю стоимость»,
- 10 рублей за время.
Итого: 25 рублей прибыли в карман прямо сейчас.
Если акция падает, скажем, до 280:
- intrinsic исчезает — но вы уже взяли её заранее;
- опцион можно выкупить за смешные 2–5 рублей;
- фактическая просадка по акции почти полностью перекрыта премией.
Вы теряете на движении акции, но выигрыш от опциона гасит почти всё.
Это и есть настоящая финансовая подушка безопасности, встроенная в стратегию.
Можно ли совмещать Wheel и ITM-covered calls
Да, можно — но Wheel в этом тандеме играет роль скорее сценарного инструмента: он помогает купить акцию в момент, когда вы согласны её держать.
А вот дальше, когда акция уже у вас — именно covered calls ITM делают весь процесс стабильным, защищённым и понятным.
Wheel хорошо работает в спокойном боковике.
ITM-коллы — когда рынок колбасит.
Комбинация даёт гибкость, но базовой стратегией для большинства инвесторов всё равно остаются covered calls.
Так стоит ли совмещать Wheel и covered calls?
Короткий ответ: да, но осторожно и только на тех бумагах, которые ты действительно готов держать и покупать волнами.
Если тебе важна максимальная предсказуемость — covered calls, особенно ITM, будут лучше.
Если хочешь немного увеличить доходность в фазах боковика — Wheel добавит процентов к суммарной премии.
Если рынок нервный, волатильный и неопределённый — Wheel начинает приносить больше хлопот, чем выгоды.
На российском рынке Wheel логичнее применять на спокойных бумагах: МОЭК, Россети, Сургут-профит, МТС, ГПН. А covered calls — вообще универсальны: от Сбера до Яндекса, от НЛМК до Роснефти.
Главная мысль
Wheel даёт немного больше, но требует больше терпения и готовности брать на себя риск покупок. Covered calls — особенно ITM — стабильнее, проще и подходят для большинства частных инвесторов, особенно тех, кто работает и не может сидеть у терминала весь день.
Если вам нужен максимальный комфорт и защита от резких падений — выбирайте covered calls ITM.
Если хотите чуть больше доходности и готовы к большей неопределённости — Wheel может дополнить вашу стратегию.
Но для спокойного долгосрочного инвестирования, когда нет возможности сидеть у терминала, именно ITM-коллы дают ту самую стабильность, которую сложно получить от других опционных стратегий.