Стратегия «Колесо» — одна из самых популярных среди частных трейдеров. Она выглядит элегантно: продаёшь пут → тебя назначают → получаешь акцию по цене исполнения → дальше продаёшь к ней покрытый колл → тебя забирают → снова продаёшь пут… и так по кругу. Отсюда и название.
Но чем больше времени проводишь на рынке, тем яснее становится: в реальных условиях, особенно на Мосбирже, колесо часто превращается не в аккуратный механизм, который работает сам по себе, а в телегу, которую приходится толкать вручную. И в какой-то момент ты задаёшь себе вопрос: а не проще ли вообще отказаться от ступени с путами и сфокусироваться на продаже покрытых коллов?
Оказывается, проще — и часто выгоднее.
Колесо — красиво в теории, тяжело в жизни
Основная иллюзия «Колеса» — будто ты покупаешь под просадку и получаешь акции дешевле. Но это работает только тогда, когда рынок даёт комфортные откаты, а премии по пулам достаточно велики, чтобы оправдывать риск выкупа.
На Мосбирже это сразу ломается. Почему?
Во-первых, глубоких ликвидных страйков у большинства акций нет. Путы «далеко от денег» на ВТБ, Сбере, Газпроме — это редкость, а ликвидные страйки часто стоят так, что ты вынужден покупать бумагу практически по рынку. Иногда даже хуже рынка, если в момент экспирации идёт резкое движение.
Во-вторых, премии по путам на российском рынке обычно маленькие. В США продажа пута по акциям типа AMD или META может приносить ощутимый доход сама по себе. На Мосбирже же премия пута чаще похожа на чаевые — приятно, но на них не строится стратегия.
В-третьих, колесо разрушает портфельную логику. Ты хочешь владеть акцией? Хорошо. Но стратегия заставляет тебя покупать её в самый неприятный момент — не тогда, когда бумага привлекательна, а когда рынок просто «ткнул» в страйк.
И в итоге колесо превращается в механизм, который тебя переезжает: ты покупаешь активы, которые не планировал, и по ценам, которые не выбрал.
Продажа покрытых коллов — стратегия, которая не насилует твой портфель
Продажа покрытого колла, наоборот, идёт от твоей реальности. У тебя уже есть позиции. Ты не пытаешься ловить ножи, не стремишься что-то покупать «потому что стратегия так сказала». Ты просто монетизируешь владение.
В этом есть удивительное спокойствие. С каждой недельной или месячной экспирацией ты получаешь небольшую премию — как дивиденд, только более регулярный. Причём в отличие от пута:
- тебе не нужно ждать выкупа,
- тебя не загоняют под принудительную покупку,
- ты сам выбираешь момент продажи.
Стратегия становится частью твоего портфельного ритма. Ты не подстраиваешься под рынок — ты подстраиваешься под себя.
Российская специфика: премии по коллам выше, чем по путам
На Мосбирже перекос в сторону коллов — не шутка. Торговля у нас асимметрична, и спрос на хедж вверх (и на спекулятивные коллы «на вынос») стабильно выше. В итоге:
- Премии по коллам зачастую более «вкусные» и позволяют собирать заметный доход.
- Особенно это заметно на дивидендных бумагах, где коллы дорожают ближе к отсечке.
- Получается чистая механика: у тебя есть позиция → ты продаёшь колл → собираешь премию → повторяешь.
Ни один пут в колесе не даст такой же стабильности на российском рынке.
Ошибочная логика «Колеса»: будто оно бесплатное
Часть трейдеров верит, что колесо «бесплатно даёт акции». Но стоимость владения акцией — это не только цена входа, но и момент входа. Если рынок падает не на 3–5%, а на 20–30%, колесо превращает твою покупку в ловушку: ты покупаешь актив, который никто не хочет, и получаешь бумажную просадку, которую будешь выравнивать месяцами.
Покрытый колл такой проблемы не создаёт.
Ты продаёшь колл только если позиция тебя устраивает. Рынок упал? Просто не продаёшь. Ждёшь. Колесо так не даёт.
Самая важная мысль: покрытый колл — стратегия роста через контроль, а колесо — стратегия роста через внешние события
Колесо заставляет тебя реагировать на то, что делает рынок.
Покрытый колл позволяет тебе действовать самому.
И если ты торгуешь частично, без постоянного мониторинга, как большинство частников — то продажа покрытых коллов превращается в тихую, почти медитативную стратегию. Ты не ждёшь коррекции, не нервничаешь перед экспирацией, не следишь за вероятностью назначения — ты просто собираешь премию.
Расчётные опционы Мосбиржи: как это влияет на продажу покрытых коллов
Когда начинаешь разбираться в том, как применять покрытые коллы на Мосбирже, первое, что удивляет — у нас расчётные опционы. То есть при исполнении колла у тебя никто не забирает акцию, как это происходит в США. Никакой поставки нет, никакой сделки по страйку нет. Только денежная выплата разницы между ценой исполнения и фактической ценой базового актива в момент экспирации.
На первый взгляд кажется, что это ломает всю механику covered call. Ведь классическая логика заключается в том, что если акция вырастет выше страйка, тебя «вызывают» — и позиция закрывается автоматически, по цене страйка, плюс премия. С акциями Мосбиржи так не получится: ты продолжишь владеть бумагой, хочешь ты этого или нет.
На практике это делает стратегию даже удобнее.
Ты продолжаешь владеть активом, даже если колл «попал в деньги». Да, по расчётам у тебя возникнет обязательство — заплатить разницу, если цена ушла выше страйка. Но премия остаётся у тебя, и при стабильной торговле ты просто превращаешь акции в источник регулярного денежного потока. В отличие от американского рынка, где тебя могут лишить позиции в самый неудобный момент, на Мосбирже позиция остаётся в твоих руках.
И покрытый колл в российских условиях фактически превращается в стратегию: держи актив → продавай колл → держи дальше. Он больше не про возможную продажу бумаги, а про постоянную монетизацию владения. Это удивительно хорошо работает для долгосрочного инвестора: ты удерживаешь ту же позицию месяцами и просто «сдаёшь её в аренду» рынку.
При этом риски остаются контролируемыми: если рынок вдруг резко стрельнул вверх, твой максимальный теоретический убыток по проданному коллу ограничен разницей между ценой и страйком. Но он всё равно компенсируется тем ростом, который получила сама акция. В итоге ты в плюсе — просто чуть меньшем, чем мог бы быть без хеджа.
Как реализуется продажа покрытых коллов в расчётных опционах
Технически всё просто. Ты держишь, например, 1000 акций Сбера. Продаёшь 1000 коллов (где один контракт = 1 акция). Экспирация — неделя или месяц.
Если в момент экспирации Сбер остаётся ниже страйка — ты просто забираешь премию и открываешь новую продажу. Если Сбер улетает выше — тебе начисляется отрицательный расчёт, который часто частично или полностью компенсируется ростом самой позиции. Акции остаются у тебя. Ты свободен снова продавать коллы — или просто держать позицию.
Это превращает стратегию в спокойный постоянный поток дохода, где каждая экспирация — как ещё один «дивиденд», только с прогнозируемой частотой.
И главное — никакой суеты. Никаких внезапных назначений. Никакого риска, что тебя выбросит из позиции в середине рыночного тренда. Российские опционы делают covered call более предсказуемым, а не менее.
Можно ли добавить к этому продажу дальних путов? Да, но только как «тонкую приправу»
На первый взгляд продажа дальнего пута выглядит логично: ты всё равно держишь акцию, продаёшь коллы, а путы можно использовать как дополнительный источник премии. Особенно, если рынок спокоен, а в путах заложены слегка завышенные ожидания.
Но здесь нужно понимать, что в российских реалиях эта добавка превращает стратегию из тихой одноядерной машины в механизм с дополнительным подшипником — полезным, но требующим внимания.
Пут даёт дополнительную премию, а шанс оказаться в деньгах в дальних страйках обычно невелик. Это действительно может повышать общую доходность стратегии. Но ты должен понимать: если рынок резко провалится, этот самый дальний пут сработает как неприятная вмятина в портфеле. Придётся либо принимать убыток, либо хеджировать, либо аккуратно перекатывать.
В отличие от продажи коллов, где твоя базовая позиция всегда компенсирует часть риска, продажа путов — это голая экспозиция вниз, и здесь никакая магия колесного подхода не поможет.
Но если ты выбираешь очень дальние страйки — те, которые коррелируют с низкими вероятностями — то дополнительная премия действительно может сглаживать просадку в те периоды, когда коллы почти ничего не дают. Особенно на дивидендных бумагах или в период низкой волатильности.
Такая комбинация превращается в более продвинутую стратегию: сверху ты ограничиваешь часть роста (в обмен на премию), снизу зарабатываешь на низкой вероятности падения (тоже в обмен на премию). И всё это в рамках расчётных контрактов, без риска потерять сам актив.
Главное здесь — не превращать продажу дальних путов в «микро-колесо». То есть не брать страйки, где вероятность исполнения высока, иначе стратегия перестаёт быть аккуратной и медитативной, и превращается в то самое колесо, от которого мы уходили.
Так что же лучше?
Если говорить честно и без фанатизма: продажа покрытых коллов — почти всегда более спокойный, устойчивый и практичный выбор, особенно в российских реалиях.
Колесо можно использовать как интересный эксперимент или способ купить бумагу чуть дешевле рынка — но делать его базовой стратегией на волатильных, малоликвидных и низкопремиальных опционах Мосбиржи — это скорее романтика, чем рациональность.
Продажа покрытых коллов — это не романтика. Это ремесло. И ремесло обычно побеждает.