Теперь разберем нюансы досрочного погашения облигаций, встроенных опционов и как не попасть впросак.
🤔 Что такое оферта по облигациям?
Оферта — это обязательство одной из сторон (чаще эмитента, реже инвестора) выкупить облигации по определённой цене и в определённую дату, до наступления срока погашения.
Это не прихоть, а официальное условие в документации выпуска. Оферты бывают:
- Публичными (обязательными) — прописаны в условиях выпуска, распространяются на всех держателей
- Закрытыми (необязательными) — на усмотрение эмитента, по индивидуальному соглашению
🧾 Виды оферт
✅ Call-оферта (опцион эмитента)
Эмитент имеет право досрочно выкупить облигации по заранее определённой цене.
📌 Пример:
Компания выпустила облигации под 12% на 5 лет, но через 2 года ставки на рынке упали до 9%. Эмитент активирует call-оферту — и выкупает облигации по номиналу, чтобы переодолжиться подешевле.
📉 Минус для инвестора: вы теряете ожидаемый купонный доход
📈 Плюс: снижает риск дефолта (раз компания выкупает — у неё есть деньги)
✅ Put-оферта (опцион инвестора)
Держатель облигации имеет право потребовать досрочного погашения по заранее установленной цене и дате.
📌 Пример:
Условия облигации говорят: через 2 года вы можете вернуть бумаги по номиналу. Если рыночная цена ниже (например, облигации торгуются по 96%), то выгоднее реализовать оферту и продать по 100%.
📈 Плюс: дополнительная гибкость и защита от снижения цены
📉 Минус: эмитенты могут ставить оферту ближе, но с меньшей купонной доходностью
📆 Как узнать об офертах?
- Оферты пишутся в карточке облигации на сайте Мосбиржи и в карточке инструмента у брокера
- Внимательно смотрите:
- Дату исполнения оферты
- Кто её инициирует (эмитент или инвестор)
- Условия (по какой цене, с какими ограничениями)
⚙️ Оферта — это тоже опцион?
Формально — да. И call-оферта — аналог call-опциона для эмитента,
а put-оферта — как put-опцион для инвестора.
Однако это встроенные опционы (embedded options), а не биржевые.
Они не торгуются отдельно, а встроены в условия облигационного займа.
📊 Как влияют оферты на цену облигации?
Облигации с офертами ведут себя как более короткие по сроку бумаги.
📌 Пример:
У облигации 5 лет до погашения, но оферта через 2 года — значит, рынок воспринимает её как двухлетнюю.
Это важно, если вы сравниваете доходности или рассчитываете дюрацию.
После даты оферты — бумага может резко упасть в цене, если её не выкупят.
⚠️ Подводные камни
❗ Не путайте с амортизацией
Амортизация — это возврат части тела долга.
Оферта — право на досрочное погашение всей облигации.
❗ После даты оферты ликвидность может упасть
Если инвесторы ожидали выкупа, но он не состоялся — бумага может подешеветь и “зависнуть”.
❗ Не все оферты исполняются автоматически
Некоторые брокеры требуют подтвердить участие в оферте вручную. Пропустили — остались с бумагами.
🧠 Как использовать оферты в свою пользу
- Put-оферты помогают ограничить риски — удобно для начинающих
- Call-оферты дают подсказку, что доходность может “обрубиться” раньше — учитывайте это в расчётах
- Используйте доофертные периоды как ориентир при планировании кэшфлоу или перекладок
- Для краткосрочной стратегии выбирайте облигации со скорой офертой, особенно если они торгуются дешевле номинала
💬 Заключение
Оферты — это важная часть инвестиционного профиля облигации, особенно если вы работаете вручную, без автопортфелей.
Они влияют на доходность, сроки и ликвидность.
Если вы ищете гибкость и защиту от рыночной волатильности, выбирайте бумаги с put-офертами.
А если доходность кажется слишком привлекательной — проверьте, не уходит ли бумага на call-оферту через пару месяцев.