Опционы — это не просто ставки на направление, это живые организмы, которые реагируют не только на цену базового актива, но и на время и волатильность. И если не учитывать эти факторы, можно удивиться: вроде купил пут, а цена акции упала — а опцион почему-то не вырос. Почему так? Разберёмся.
🧩 Что такое дельта — по-человечески
Дельта — это чувствительность опциона к движению базового актива. Если дельта 0.5, значит при изменении цены акции на 1 рубль, цена опциона изменится примерно на 0.5 рубля. Но ключевое слово тут — «примерно».
На практике дельта меняется постоянно. Это не константа, а живая величина, зависящая от:
- Удалённости страйка от текущей цены,
- Времени до экспирации,
- Имплайд-волатильности (IV) — то есть ожиданий рынка по будущим колебаниям.
📉 Почему твой пут не вырос, хотя Сбер упал
Ты купил:
- Call 290 за 18 ₽,
- Put 290 за 9 ₽,
декабрьская экспирация,
и цена базового актива (Сбер) упала с ~290 до 280 ₽.
Логично ожидать, что пут вырастет, ведь движение вниз. Но он почти не вырос. Почему?
🔹 1. Ушло время — распад теты
Если движение вниз происходило не за день, а растянулось, часть премии пут просто распалась во времени. Тета — это минус, который работает против всех покупателей опционов. Каждый день опцион «тает», особенно если волатильность не растёт.
🔹 2. Волатильность упала
Когда рынок спокойно снижается без паники, implied volatility (IV) падает. А IV — это как топливо для цены опциона. Если его меньше — опционы дешевеют даже при благоприятном движении.
По сути, ты купил пут, ожидая бурю, а рынок пошёл вниз с ясным небом. Вот и результат — IV упала, премия сдулась.
🔹 3. Ассиметрия рынка
Коллы и путы не всегда симметричны по цене, даже на центральном страйке. Рынок часто перекошен: если большинство ждёт стабильности или плавного снижения, то путы будут дешевле и менее чувствительны. Это отражается в скию (smile волатильности) — понижение IV ближе к текущей цене.
⚙️ Что такое управление дельтой — на пальцах
Управлять дельтой — значит следить за направленной чувствительностью позиции и корректировать её в зависимости от ситуации.
Пример:
Ты купил тот же стрэддл (Call + Put 290).
На старте у тебя дельта ≈ 0 — позиция нейтральная, ты ждёшь движения.
- Если Сбер растёт → дельта становится положительной (позиция ведёт себя как лонг).
- Если Сбер падает → дельта становится отрицательной (позиция как шорт).
Теперь главное: пока движение маленькое, дельта растёт медленно — из-за гаммы. А если движение сильное — дельта «просыпается», и опцион начинает «догонять» цену.
Поэтому управление дельтой — это:
- вовремя фиксировать прибыль при сильных движениях (дельта ушла далеко в плюс или минус),
- и перехеджировать при обратном откате (возвращая дельту к нулю).
🎨 Почему это — искусство, а не формула
Потому что рынок живёт не по учебнику. Дельта, тета, вега, гамма — они влияют друг на друга,
и ты не можешь смотреть на них по отдельности.
Хороший опционщик чувствует, когда:
- тета уже начинает «есть» больше, чем потенциальное движение,
- IV не подтверждает ожидания (т.е. рынок не верит в волатильность),
- дельта перегрелась, и позиция стала «трендовой» без твоего ведома.
Это и есть то самое искусство управления дельтой — понимать, когда опцион «живой», а когда он уже «выдохся».
🔧 Как применять на практике
- Следи за IV — если она низкая, покупать опционы выгодно; если высокая — лучше продавать или строить спрэды.
- Мониторь дельту ежедневно — особенно если у тебя позиция из нескольких опционов.
- Используй фьючерс для балансировки:
- купил пут → добавь немного лонга фьючем, если дельта ушла слишком в минус;
- купил кол → можно продать фьючерс, если дельта перегрета.
- Фиксируй прибыль частями — не жди экспирации, опционы обманчивы во времени.
🧠 Итого
Когда ты просто «покупаешь пут» — ты не хеджируешь, а берёшь на себя три риска сразу:
направление, время и волатильность. Поэтому пут может не вырасти даже при падении.
Когда ты управляешь дельтой, ты превращаешь хаос в систему:
- контролируешь направление,
- понимаешь динамику чувствительности,
- балансируешь позицию под живой рынок.
Искусство дельты — это умение не гадать, куда пойдёт цена, а работать с тем, как она идёт.
Не ловить импульсы, а управлять чувствительностью.
Не надеяться, а настраивать.